1）家电板块基金持仓延续下降趋势。当前市场资金持续流向科技板块，包括家电在内的大消费板块经历系统性资金流出。截至2026年5月28日，本月SW家电指数累计下跌2.76%，行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.90倍。26Q1，基金对家电板块的持仓市值占比降至1.98%，环比下滑0.6个百分点。2）回顾本轮持仓周期，家电板块持仓市值占比自22Q4的1.64%一路攀升至25Q1的5.18%，此后于25Q2出现九个季度以来的首次回落。26Q1的1.98%已是连续第五个季度环比下行，较高点回落逾3个百分点。3）若后续市场风格出现切换，具备高分红收益率预期的部分家电龙头有望成为资金避风港。结合公司公告的大额回购注销计划，按当前股价测算，格力电器预期等效分红收益率约10%，美的集团约8%。

　　国补退坡，家电内销数据偏弱：1）内销方面，国补退坡的滞后影响持续显现。据国家统计局数据，2026年4月社零总额同比微增0.2%，增速环比下降1.5个百分点；其中，家用电器和音像器材类社零同比下降15.1%，主要受国补退坡及同期高基数双重拖累，终端消费需求疲软。AVC监测数据显示，线（5.18-5.24）分别同比-3.6%、-2.9%、-33.7%；线）从排产数据看，内销预期同样偏弱。产业在线数据显示，空冰洗内销排产较此前规划有所下调，且低于上年同期实绩。2026年6-8月，空调内销排产同比分别-23.3%、-17.5%、-15.3%（隔年比分别为-10.7%、-5.7%、-14.3%）；冰箱分别-13.6%、-5.6%、-7.2%（隔年比-3.2%、+1.5%、-1.7%）；洗衣机分别-1.4%、-2.3%、-1.0%（隔年比0.0%、-1.8%、-0.4%）。

　　家空出口延续疲软，关注厄尔尼诺潜在催化：1）出口端同样表现低迷。产业在线月空调出口排产较上年同期实绩分别-20.8%（上期预测-8.4%）、-14.1%（上期预测-11.2%）、-13.7%，排产下调幅度超出此前预期。分区域看，中东地区受地缘政治扰动，中国对该市场空调出口大幅萎缩；拉美市场同样受困于库存高企与需求不振，阿根廷等国经济危机进一步拖累整体表现。2）潜在需求催化方面，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，2026年5月至7月出现厄尔尼诺的概率已升至82%。近年全球极端高温频发，2023、2024年的异常高温显著拉动了空调需求，尤其在中国东北、欧洲等传统非空调刚需区域，增量需求明显。海外空调市场在2023-2024年表现较强；2025年则受天气面不利（拉美偏凉、东南亚凉夏多雨）叠加去库存影响，订单明显回落。3）值得关注的是，与家用空调形成对比，中央空调与热泵出口仍延续良好增长态势。

　　科技消费赛道竞争加剧，外资品牌退潮与国产品牌内卷并行：1）科技消费领域正经历格局重塑，外资品牌在中国市场的竞争力持续弱化。2025年，扫地机市场曾经的标杆企业美国iRobotVSport科技股份有限公司宣告破产；2026年5月6日，三星电子正式宣布停止在中国大陆市场销售包含电视、显示器在内的全部家电产品，其退出后释放的高端市场份额，有望被国产龙头承接。5月11日，运动相机品牌GoPro董事会宣布，将评估包括出售、合并、分拆及继续独立运营在内的重组选项，标志该品类开创者已步入战略选择的十字路口。2）国产品牌之间的竞争烈度则有增无减。追觅科技创始人近期在媒体端高度活跃，其言论引发行业争议。4月，追觅号召公司全体员工开通全平台社交媒体账号，并公布阶梯式现金奖励方案；随后，以创始人俞浩为代表的追觅自媒体矩阵高频输出内容，获取大量流量关注。5月18日，俞浩宣布将逐步减少个人自媒体曝光，同时鼓励员工继续推进自媒体营销。此举折射出科技消费品牌对流量的极度渴求。3）云台相机赛道同样竞争白热化。大疆选择“新品升级、定价下探”的策略，4月发布的Pocket 4标准套装定价2999元，较上一代首发价下调500元，上市后供不应求。Pocket 3同步大幅降价，618促销期间官方商城起步价仅2299元。更高阶的大疆Pocket 4 Pro、影石Luna等云台相机产品仍在预热阶段，尚未正式发布。

　　美国首批关税退款落地，对美出口压力边际缓解：美国关税政策出现边际改善信号。2026年2月20日，美国最高法院裁定，特朗普政府于2025年依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）大规模加征关税的行为违宪。4月20日，美国海关和边境保护局（CBP）正式上线CAPE退税系统。截至5月11日，CBP已累计处理354.6亿美元的关税退款。对美出口企业所承担的关税成本开始实质性下降，部分企业已陆续收到退税款项，关税压力的缓和有助于改善出口链的盈利预期。

　　啤酒行业：旺季与世界杯共振，看好精酿啤酒与区域品牌扩张。1）啤酒板块经营具备韧性，合并25Q4与26Q1板块收入同比+1%，归母净利润同比+27%。2）看好啤酒行业顺价能力，目前铝罐价格同比涨幅明显，大麦与玻璃亦小幅上涨，我们预计26H2涨价趋势延续，但啤酒行业可通过品类结构优化、减促降费等措施对冲，参考2017年以来成本上涨周期，啤酒行业均实现盈利能力稳中有升。3）短期关注旺季与世界杯催化，一方面6-8月全国天气炎热利好啤酒消费，另一方面世界杯将于6-7月举行，二者共振有望带动餐饮、自饮等场景修复。4）精选具备超额收益的细分方向：①精酿啤酒，行业正处于高速成长期，细分品类龙头金星啤酒凭借差异化产品与灵活的渠道策略，有望充分享受赛道扩容红利；②区域品牌扩张，关注惠泉啤酒，有望受益于福建市场竞争格局松动、内部管理层焕新以及1983大单品放量，具备份额提升与盈利改善的双重逻辑。

　　数据跟踪：5月包材与部分农产品价格延续上涨。1）白酒批价，贵州茅台：5月31日，飞天整箱、散瓶批价为1675/1635元，较上月底+10/+5元，较去年同期-460/-445元。五粮液：八代普五批价为840元，较上月底持平，较去年同期-110元。泸州老窖：国窖1573批价为840元，较上月底持平，较去年同期-15元。山西汾酒：青花20批价为352元，较上月底-3元，较去年同期-18元。洋河股份：M6+批价为565元，较上月底-5元，较去年同期+15元。2）包装材料，截至2026年5月28日，PET瓶片/纸箱/玻璃/包膜/铝材价格分别同比+39.9%/+13.4%/+0.6%/+30.9%/+18.5%。3）原材料，白糖/面粉/猪肉价格同比-12.5%/-1.6%/-28.6%；棕榈油/鹌鹑蛋/大豆/葵花籽价格同比+18.3%/+10.3%/+4.3%/+1.7%；2026年4月大麦进口价格同比+2.7%。乳制品，5月21日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比-1.3%。5月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3772美元/吨，同比-12.9%，环比+0.8%。

　　行情回顾：5月食品饮料行业指数回调并跑输大盘。截至2026年5月31日，食品饮料行业单5月份跌幅-5.4%，相对于Wind全A指数的超额收益为-6.0%，但在31个子行业中排名第15，相较于上月31名有明显提升。10个子板块中仅保健品实现正收益，单月涨幅0.4%；零食、乳品跌幅较小，分别为-2.2%、-2.8%。

　　需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。

　　ESG筛选策略（沪深300）：该策略是采用我们在2023年12月8日发布的《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》报告中呈现的筛选策略，不但充分考察了ESG所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。策略表现：本周截止5月29日，ESG筛选策略（沪深300）上涨1.61%，相对于基准沪深300（0.97%），超额收益为0.64%。最新一个月总回报为-1%，相对总回报为-2%，最大涨幅为2%，最大跌幅为-3%，夏普比例为-1.12。

　　ESG舆情整合策略（沪深300）：该策略是采用我们在2025年2月28日发布的《穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径》报告中呈现的ESG舆情整合策略，不但充分考察了ESG舆情所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。策略表现：本周截止5月29日，ESG舆情整合策略（沪深300）上涨1.15%，相对于基准沪深300（0.97%），超额收益为0.18%。最新一个月总回报为-1%，相对总回报为-3%、最大涨幅为2%，最大跌幅为-3%，夏普比例为-1.28。

　　市场行情回顾：截止到5月29日周五收市：本周上证指数-1.08%，报4068.57点；沪深300指数+0.97%，报4892.12点；SW有色金属行业指数-2.88%，报8745.93点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-2.31%、-4.84%、-1.64%、-4.72%、-3.45%。

　　1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储加息的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）中东冲突超预期的风险。

　　行业行情回顾：非半导体领域，本周只有被动元件和PCB板块上涨，其余板块下跌。本周电子(SW)指数下跌0.35%。被动元件板块上涨14.75%，PCB板块上涨5.23%，其余板块下跌，光学元件板块下跌6.08%，LED板块下跌6.93%。被动元件板块MLCC受海外AI服务器对其用量高增长的预期催化。个股方面，本周涨幅前五的有商络电子、风华高科、云汉芯城、华塑控股、生益科技，集中在被动元件MLCC显示器和PCB覆铜板。本周跌幅靠前的是惠威科技、迅捷兴、光莆股份、波长光电、*ST清越，主要集中在电子光学领域。

　　被动元件：本周被动元件板块涨幅排名第一。AI服务器对MLCC的需求大幅增长，MLCC板块高端产品供不应求，市场做多情绪高涨。本周风华高科涨幅排名第一，三环集团大涨。行情向锂电解电容、薄膜电容扩散。江海股份、法拉电子等表现不俗。

　　PCB：本周PCB板块涨幅第二，AI芯片需求仍然是催化剂。沪电股份本周表现较好。近期生益科技领涨PCB板块，公司覆铜板、硅微粉等业务受益海外AI芯片龙头催化。

　　消费电子：本周消费电子零部件微跌板块行情平淡，品牌消费电子跌4.99%。消费电子受存储涨价的压制，板块缺少上行催化剂。行业层面有索尼发布全新RGB-MiniLED电视9系Ⅱ、7系Ⅱ系列；5月27日，据韩媒ETnews报道，三星显示正在其位于韩国忠清南道牙山的A2园区内，建设一条专门用于智能手表用MicroLED显示的试点生产线。

　　面板：本周面板板块下跌1.46%。两大龙头公司京东方、TCL科技均大幅回调，带动板块下行。京东方A发布限制性股票激励计划。2026年5月29日，公司向3,265名激励对象首次授予975,011,500股限制性股票。本次股权激励计划限制性股票的首次授予价格为2.11元/股。公司股价为5.11元。股权激励有望提升员工积极性。

　　光学元件：本周光学元件板块下跌6.08%。光学板块的逻辑主要受消费电子，尤其是手机，平板等的影响。存储涨价导致消费电子成本端承压，作为下游的光学元件成为消费电子成本转移的方向之一。

　　LED：本周LED板块下跌6.93%。LED板块5月涨价利好提前兑现，本周活力了解。照明和面板持续价格战，下游需求疲软。

　　新品销售不及预期的风险；存储价格上涨对终端需求的压制或对其他零部件的挤压效应。

　　北证50指数周涨跌幅为-6.27%。本周，北证50涨跌幅为-6.27%。北交所317家上市公司中，共36家公司周涨幅为正，其中新股龙辰科技（+397.29%）、新股新天力（+270.80%）涨幅领先，其次是惠丰钻石（+50.72%）、鸿仕达（+42.52%）和恒太照明（+33.57%）等，而跌幅较大的是朗信电气（-45.27%）。从行业来看，本周北交所多数行业出现跌幅，其中轻工制造（+18.6%）、电子（+12.8%）和食品饮料（+3.4%）行业涨幅靠前，而建筑材料（-15.4%）行业本周跌幅较大。

　　北交所整体交易活跃度有所回落。本周北交所日均成交额约211.61亿元，较上周233.68亿元有所回落。北交所本周整体成交额为1058.07亿元，成交量为39.47亿股，市场交易活跃度在本周有所回落。本周北交所换手率为20.51%，较上周有所回落，仍高于沪深主板。

　　北交所整体市盈率为40.37倍左右，较上周有所回落。北证A股的市盈率为40.37倍，较上周的42.61倍有所回落；科创板和创业板估值均较上周有所回升，分别为86.3倍和49.5倍。本周北交所的市盈率持续低于创业板。分行业看北交所上市公司的市盈率，国防军工行业平均市盈率最高，为217.0倍，其次为传媒（189.7倍）、有色金属（156.3倍）、电子（117.3倍）。市盈率较高和较低的几个行业因标的数量较少，个别公司业绩变化及近期股价表现影响了行业整体估值水平。

　　北交所并购重组持续推进，多家公司月内出手收购。受“并购六条”等政策利好驱动，并购市场持续活跃，北交所公司亦陆续出手收购。当前北交所对外并购具有以下特点：一是“强链补链”为主要目标，目标公司的业务与公司主营业务存在整合协同的关系；二是现金并购为主要形式。在新“国九条”和“并购六条”等政策鼓励下，近两年，并购重组市场持续活跃，北交所并购亦持续走热。北交所董事长鲁颂宾近期表示，北交所将引导企业利用再融资、股权激励、并购重组等工具做优做强，并加大力度推动中长期资金入市，不断丰富组合投资工具，优化市场资金结构。

　　本周公告：本周北交所企业的重要公告覆盖对外投资、资产购买、发明专利等方向。大地电气、觅睿科技等公告了对外投资，民士达、五新智能公告了资产购买，雷特科技、殷图网联、华原股份等公告了发明专利。

　　1.中国银河证券2026年6月1日发布的研究报告《【银河家电】行业月报_市场继续调整，关注结构性改善》

　　2.中国银河证券2026年6月1日发布的研究报告《【银河食饮】月度专题(系列9)： 啤酒行业—旺季与世界杯共振，看好二大细分方向》

　　3.中国银河证券2026年6月1日发布的研究报告《【银河ESG】本周ESG筛选策略超额收益0.64%》

　　4.中国银河证券2026年6月1日发布的研究报告《【银河有色】行业周报_几内亚铝土矿管控政策出台在即，钨价有望反弹》

　　5.中国银河证券2026年6月1日发布的研究报告《【银河电子】AI硬件行情周点评-被动元件MLCC和PCB受AI驱动》

　　6.中国银河证券2026年6月1日发布的研究报告《【银河北交所】周报_北证50持续回调，市场交投活跃度回落》返回搜狐，查看更多