事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营业收入6.00亿元(yoy+16.37%)、归母净利润3866.08万元(yoy+37.8%)，毛利率、净利率分别为43.18%、6.43%，管理费用同比增加28.37%，主要系股份支付费用同比增加372.14万元所致。2026Q1公司实现营业收入1.35亿元(yoy+16.33%)，归母净利润966.71万元(yoy+19.59%)。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），以资本公积向全体股东以每10股转增2股（无需纳税），共预计派发现金红利691万元，转增1382万股。

　　连续7年蚕丝被专营品牌全国销量第一（2019-2025年），构建大单品引领的多元化创新矩阵。公司营收增长主要是因为精准把握消费市场回暖与消费升级双重机遇，重点推进“品牌升级”与“渠道革新”双核心战略落地见效，推动vsport体育在线官网经营效能持续提升。分业务来看，公司2025年蚕丝被业务实现营收3.25亿元（yoy+14.73%），占总营收约54%，毛利率为38.81%（yoy+4.09pcts）；床品套件业务实现营收1.59亿元（yoy+11.78%），占总营收26%，毛利率为43.05%（yoy+1.60pcts）；丝绸饰品业务实现营收0.85亿元（yoy+28.20%），占总营收14%，毛利率为58.73%（yoy-0.25pcts）；丝绸服饰业务实现营收0.28亿元（yoy+32.28%），占总营收5%，毛利率为48.64%（yoy-1.38pcts）。2026年1月，公司正式启动数智未来工厂项目建设，以“智能制造+智能仓储+跨境服务”为核心架构，推动吴江丝绸产业转型升级。公司构建起以专业蚕丝被为核心基石、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为vsport体育在线官网增量赛道的全周期、全场景产品生态体系，实现品类延伸与价值升级双向赋能。同时，公司的“国潮”战略是品牌建设的核心，相关文创类产品保持了较好的毛利率水平，是公司品牌溢价能力的重要体现。

　　公司2025年线上渠道战略调整成效显著；2026Q1延续增长，线%；线%，已建立线上线下协同、境内外联动的销售生态。线上渠道中，货架电商方面，公司持续优化天猫、京东等平台的运营效能，通过精准广告投放与新品迭代策略，进一步巩固了在蚕丝被品类的头部地位，2025年收入实现同比增长1.49%；直播电商收入2025年同比+93.78%，2026Q1同比+74.86%，视频号通过深度联动内容达人，充分激活腾讯生态私域流量，抖音平台通过品牌自播结合垂类达人矩阵，打造“蚕丝溯源”等主题内容；跨境电商渠道通过完善海外社交媒体矩阵布局，持续增强品牌全球渗透力，成功吸引更多高净值用户，收入2025年同比+31.23%，2026Q1同比+27.06%。公司高度重视“品牌出海”战略，目前已系统性构建了以亚马逊主流平台与品牌海外官网为核心的双轮驱动模式，结合TikTok、Instagram等全球社交媒体进行丝绸文化渗透式传播，将中国丝绸文化与产品功能深度融合，提升海外市场的品牌溢价能力，未来有望稳步拓展国际市场份额。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.51、0.63和0.77亿元，2026/4/23收盘价对应PE为28、22、18倍。公司连续七年（2019-2025年）成为蚕丝被专营品牌全国销量第一，聚焦于产品设计与品牌运营，我们看好公司凭借有效的营销策略、丰富的产品矩阵、成熟的渠道运营，不断扩大市场竞争力，维持“增持”评级。

　　风险提示：线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动的风险、存货余额较大的风险、汇率波动的风险